본 연구의 목적은 국내 개별 주식의 인플레이션 헤징능력을 검토하는데 있다. 이를 위해 주식수익률과 인플레이션율과의 관계에 따라 다섯 가지 포트폴리오를 구성하고, 인플레이션 헤징능력이 있는 주식으로 구성된 포트폴리오가 다른 포트폴리오에 비해 더 나은 성과(위험조정수익률)를 제 공하는지 그리고 인플레이션 헤징능력에서 지속성이 존재하는지 살펴본다. 1987년 1월부터 2014년 12월까지의 한국거래소 유가증권시장(KOSPI)에 상장된 753개의 개별 주식을 이용하여 분석 결과, 인플레이션 베타가 상위 20%에 속하는 개별 주식들로 구성된 포트폴리오는 평균적으로 인플레이션 헤징능력을 가지는 것으로 나타났으나, 다른 분위수의 포트폴리오에서는 인플레이션 헤징능력 이 없는 것으로 나타났다. 우리나라 주식시장에서 소수의 주식에서 인플레이션 헤징능력이 존재한 다는 것을 의미한다. 다섯 가지 포트폴리오의 위험조정수익률을 Jensen의 시장모형, Fama-French 3요인 모형과 Carhart 4요인 모형을 통해 추정한 결과, 인플레이션 헤지 베타가 하위 20%인 주식 들로 구성된 포트폴리오가 인플레이션 헤지 베타가 상위 20%인 주식들로 구성된 포트폴리오 보다 더 높은 위험조정수익률을 보였다. 또한 인플레이션 베타의 지속성을 살펴본 결과, 인플레이션 베 타는 지속성을 가지지 않는 것으로 나타났다. 이는 인플레이션 헤징능력을 가진 개별 주식으로 포트폴리오를 구성하기는 쉽지 않다는 것을 의미한다.

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The objective of this paper is to examine the inflation hedging ability of 753 individual stocks listed on the KOSPI market in Korea during the period from January 1987 to December 2014. Our research has three main differences from previous studies. First, this study focuses on individual equities rather than aggregate stock indices. Second, this study uses each portfolio's risk-adjusted returns to see whether equity portfolio composed of stocks with higher inflation betas shows higher risk-adjusted returns. Third, through constructing an out-of-sample portfolio, we study whether inflation hedging ability is persistent over time. The results of our studies are as follows. First, the highest quintile inflation beta portfolio shows the inflation hedging ability, implying that some equities in Korea have the inflation hedging ability. Although the lowest quintile inflation beta portfolio does not hedge inflation well, it shows higher risk-adjusted returns. This result suggests that it would be better to invest on a portfolio with the low inflation hedging ability. Furthermore, examining the persistence of individual equities' hedging ability reveals no persistence, indicating that it is difficult for investors to construct portfolios of equity that are good inflation hedges.

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