본 연구는 우리 나라의 상장기업 중 제조업을 대상으로 이익조정 현상이 얼마나 일반적으로 이루어지고 있는지를 분석하였다. 기업의 이익조정 문제는 회계정보의 투명성과 관련하여 이해관계자들의 경제적 의사결정에 중요한 영향을 미칠 수 있지만 외부정보이용자에게는 쉽게 관찰되지 않기 때문에 경영자의 이익조정여부에 대한 깊이 있는 이해가 필요한 실정이다. 경영자의 이익조정행위의 존재가 기업실무에 일반화되어 있다는 공감대에도 불구하고 이익조정에 대한 기존의 연구는 이익조정의 가능성이 있는 특정의 상황과 특정의 표본을 연구대상으로 함으로써 사실상 이익조정의 일반성에 대하여 의미 있는 공헌이 부족했다고 할 수 있다. 본 연구는 이익조정이 한 가지의 유인에 의하여 나타나는 것이 아니라 여러 가지 유인에 의해 영향을 받으며 이들 유인을 모형에 포함한 후 세무적 이익조정 유인인 법인세최소화 동기와 재무적 유인인 영업현금흐름의 변동을 중심으로 분석하였다. 본 연구는 1990년에서 1997년 사이에 금융업을 영위하는 기업을 제외한 상장기업을 대상으로 하여 최종표본은 3,414개 기업을 분석하였다. 이익조정의 측정치는 선행연구에서 일반적으로 많이 이용되어온 재량적 발생으로 수정된 Jones모형에 의해 계산하였다. 본 연구에서 연구방법은 상관관계분석과 회귀모형으로 분석을 실시하고, 연도별 분석과 통합분석을 병행하여 실시하였다.
  연구결과는 다음과 같다. 첫째, 재량적 발생과 조세혜택 간에는 유의하게 음(-)의 관계가 있는 것으로 나타났다. 특히, 연도별로는 1993년과 1996년에 유의하게 음(-)의 관련성이 관찰되었다. 1993년도의 경우는 세율인하 직전연도여서 Lopez et al.(1998)이 주장한 것처럼 기업의 경영자는 조세혜택이 클수록 재량적 발생을 이용하여 보고이익을 더욱 낮추는 공격적인 세무계획을 통한 이익조정을 하는 것으로 해석된다. 하지만 이와 같은 결과는 백원선ㆍ최 관(1999)의 결과와는 일치하지 않는다. 둘째, 재량적 발생과 영업현금흐름의 변동 간에는 유의하게 음(-)의 관계가 있는 것으로 나타났다. 즉, 기업의 영업현금흐름의 변동이 감소할수록 경영자는 이익증가 정책을 추구하기 위하여 재량적 발생을 높이는 것을 의미한다. 셋째, 재량적 발생과 유의한 통제변수로는 기업의 금융비용 부담이 클수록, 특별이익이 클수록, 준비금과 적립금의 변동이 클수록, 재고자산의 변동이 클수록, 유동비율이 클수록, 유형자산비율이 작을수록, 기업규모가 클수록 및 전기순이익의 변동이 양(+)인 기업일수록 경영자는 재량적 발생을 증가시키는 것으로 관찰되었다. 넷째, 소유지분율에 대한 결과에 의하면 대주주 1인 지분율, 기관투자자비율 및 외국인투자자비율이 높을수록 기업이 재량적 발생을 감소시키는 것으로 관찰되었다. 마지막으로, 세율인하전인 1990년부터 1993년까지의 기간보다는 세율인하기간이 포함된 1994년부터 1997년까지의 기간에 경영자는 높은 세율이 적용되는 기간에서 낮은 세율이 적용되는 기간으로 재량적 발생을 증가시켜 소득이전을 하는 것으로 관찰되었다.

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